天风证券（601162）股份有限公司鲍荣富,王涛近期对濮耐股份（002225）进行推敲并发布了推敲证实《耐材国际化政策先驱，产业链延迟盛开增量空间》，本证实对濮耐股份给出增执评级，以为其谋划价位为5.00元，面前股价为4.4元，预期飞腾幅度为13.64%。

　　濮耐股份

　　国内耐材市集神志从容优化，国际市集提供舛错增量开首

　　众人耐火材料行业市集限制约300亿欧元，国内耐材市集高度踱步，产量口径下CR5为11.36%，公司以2.46%的市占率名交替三。23年中国耐材行业企业主营业务收入为2018.37亿元，从收进口径来看，CR5为10.62%，公司以2.68%的市占率名交替二。耐材结尾需求中钢铁工业花费超六成，我国钢铁消费需求总体呈现下落态势，其中，建筑用钢需求下落但有望边缘改善，制造业成为复旧钢材需求的主要能源，尤其是新能源、高端装备制造、光伏等加速发展将有劲拉动相应品种钢材需求。展望24年我国钢铁行业用耐材市集限制约600亿元，中永远钢铁工业限制虽缩减，但较弘远的工业基数或仍能保管较大的耐材市集。此外，我国耐材终年保管净出口，国际市集是结尾需求舛错增量开首，截止24H1，寰球耐材原料收支口生意总数20.54亿好意思元，其中出口、进口生意额离别为19.68、0.86亿好意思元。

　　积极延迟产业链，凭借优质矿山资源布局湿法冶金市集，利润弹性可期

　　公司积极朝上延迟产业链确保优质镁砂等原料供应。限制23年，西藏和新疆的菱镁矿储量臆测约9300万吨，西藏矿山日常开采，新疆矿山正在成就中。其中，西藏卡玛多菱镁矿证载年开采量100万吨，对应的氧化镁表面产量可达45万吨，前期主要卑劣产物为高端耐材原料和非耐材范围氧化镁类产物；新疆哈勒哈特菱镁矿坐褥限制为140万吨/年，主要用作念耐材。由于西藏矿山品性非常，公司借此布局湿法千里钴、镍市集，面前湿法千里钴、镍市集限制近54万吨，稠密空间平坦大路。公司面前领有能用作湿法千里淀剂的活性氧化镁产能约6万吨。探求到公司执有的西藏翔晨镁业68%、青海濮耐100%股权，假定活性氧化镁单吨净利润2000元/吨，则能带来净利润0.82-1.2亿元。远期来看，假定西藏矿山100万吨矿石极限煅烧30万吨活性氧化镁，则可带来净利润4.08-6亿元。当今，公司在湿法范围已参加中试阶段，利润弹性可期。

　　国际布局突出，将来增长可期，初度隐蔽，给以“增执”评级。

　　公司是耐材行业内国际化政策先驱，早在1998年就开动探索出口业务并完结外售，2000年布局国际市集。当今照旧建立起优质的众人化客户汇聚与渠谈。23年公司国际业务收入占比达27%、毛利率29%，在国内同类型可比公司中处于突出地位。跟着公司在好意思国(2万吨/年镁碳砖产能)和塞尔维亚(镁碳砖/不定形产物产能每年3、1万吨)的产能开释，公司国际业务收入占比有望进一步擢升。11月好意思国大选特朗普再度胜选，公司凭借在好意思国的业务布局，使得其国际托付才智更强、安适性更高。展望公司24-26年归母净利润2.1/2.6/3.1亿元，探求到公司国际布局较为突出，湿法冶金等新业务市集的诱惑已获得一定见效，公司事迹有望在中永远完结稳步增长，给以公司24年24倍PE，对应谋划股价5元，初度隐蔽，给以“增执”评级。

　　风险辅导：钢铁行业大幅下行；原材料价钱、汇率波动风险；公司产能激动不足预期；测算具有主不雅性。

　　证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据臆测，华夏证券（601375）顾敏豪推敲员团队对该股推敲较为真切，近三年预测准确度均值为77.32%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.86亿，凭据现价换算的预测PE为24.44。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增执评级3家；畴昔90天内机构谋划均价为4.68。

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